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库存偏低,豆油后市易涨难跌

2021-06-10
 

期货日报

近期,连盘豆油冲高回落,其间豆油主力曾跟随油脂板块调整跌至8300元/吨一线,随后反弹超出9200元/吨,截至6月9日,豆油主力合约价格报收于8722元/吨。展望后市,美豆有天气升水的预期,南美大豆也有炒作题材,虽然国内豆油有累库预期,但是整体呈现易涨难跌格局,可逢低做多为主。

生物柴油需求或增长

数据显示,2021年全球生物柴油和氢化植物油产量为4860万吨,同比增加45.16%。其中,美国生物柴油及氢化植物油产量同比增加12.36%—13.64%,至900万吨左右。据预估,2021年美国生产的生物柴油和氢化植物油近57%以豆油为原料,5年均值区间为46%—55%。因此,美豆油需求增长,预计美豆压榨量维持高位。NOPA发布的数据显示,美国4月大豆压榨量为1.60310亿蒲式耳,环比下降9.9%,同比下降6.6%,压榨量下降主要是受制于美豆的低库存,并且该压榨量数值仍高于5年平均水平。另外,国际原油价格持续上涨对生物柴油需求存在提振,利好豆油行情。

阿根廷出口出现放缓

布宜诺斯艾利斯谷物交易所公布的数据显示,截至6月2日,阿根廷大豆收获进度为96.6%,高于5年平均水平。各大机构预估,阿根廷大豆产量在4350万—4700万吨,由于阿根廷比索持续贬值,当地豆农将大豆作为硬通货,可流通的大豆货源有限。另外,因全球葵花油和棕榈(7562, -192.00, -2.48%)油短缺,1—5月阿根廷和巴西豆油总出口量同比增长32%,至350万吨。受豆油出口订单驱动,阿根廷大豆压榨增幅明显,库存压力并不大。值得注意的是,巴拉那河水位可能在6—9月出现供水不足的情况,这将导致原本可满载的船只不得不减少货运量,当地豆类油脂出口进度放缓。

到港增加提升压榨量

6月7日,巴西对外贸易秘书处发布报告称,6月第一周巴西出口大豆250万吨,去年同期为330万吨;日均发货量为80万吨,去年同期为60万吨。从日均发货量来看,6月巴西大豆出口量将超过去年水平,其中约75%的巴西大豆出口量运至中国。因巴西大豆具有价格优势,2021年巴西出口至中国的大豆量可能创纪录,或达8500万吨。

随着国内大豆大量到港,国内大豆压榨量明显提升。截至6月4日当周,国内大豆压榨量为201.55万吨,开机率为历年同期最高水平达71.5%。预估截至6月11日,大豆压榨量为206.41万吨,开机率进一步上升至73.2%。在国内大豆到港量增加、压榨量提升、豆油进口量增加的背景下,国内豆油库存有所上升。截至6月4日,油厂大豆库存为496.7万吨,环比增加4.4%;豆油库存为79.72万吨,环比减少0.24%,后续预估我国豆油库存将继续上升。不过,目前豆油库存仍处于历史同期偏低水平,油脂整体库存压力不大,替代效应放慢累库进度。

后市展望

随着国内大豆到港量增加、压榨率提升、豆油进口量同比增多,豆油后续有累库的预期。不过,即使目前豆油库存出现拐点,豆油库存整体仍远低于5年均值水平,并且三大油脂库存偏低,油脂间的替代效用仍存。尤其是在美豆陈作库存较低、新作存在天气炒作可能、美国生物柴油对豆油需求增长、美豆压榨量高位的背景下,叠加阿根廷大豆库存压力不大、阿根廷豆类出口进度因河流水位较低放缓,豆油大幅向下的可能性暂时不大,整体或仍呈易涨难跌格局,主力关注8300—8400元/吨支撑是否有效,逢低试多为主。(作者单位:中大期货)


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