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美豆优良率已经成为当前油脂油料市场最重要的短期指标

2021-06-11
 

鲁证研究 史恒昱

CBOT大豆和玉米五月下旬以后的下跌大家到现在还记忆犹新。随后的反弹过程中,核心产区干旱预期的再度升温是重要的原因。

进入6月以后,美豆主产区的干旱预期似乎正在卷土重来,盘面在6月初也快速交易了这一预期。然而最近一周来看继续上涨的动力似乎并不太足。目前D0-D4级别的干旱指数略有上扬,不过距离2012年还相差甚远。

随着美豆播种结束,生长期的干旱、高温能否延续,或者说降水能否缓解未来可能的旱情成为左右行情的边际要素。

在本周最新的作物生长报告中,截止第23周,美豆播种进度90%,出芽率76%,优良率67%,整体并不及市场预期,其中优良率低于近5年同期水平。美国西部和北部平原炎热干燥天气似乎已经开始限制新作的生产潜力,产区实际的干旱情况可能要比想象的严重。

不过,鉴于干燥天气开始于作物生长前期,对于单产及对应产量的调整目前来看是比较乐观的。在美国农业部最新的6月WASDE报告中,美豆产量保持44.05亿蒲不变,同时使用5月预估的50.8蒲/英亩的单产水平,这仍低于2016年52.0蒲/英亩的全国记录。

就单产水平来看,在近30年的WASDE报告中,6月报告中的单产除1995/96、1996/97两个市场年度外,其他年份较5月并不会发生变化,WASDE单产的调整基本是从7月开始的。

我们假定作物优良率月度间的变化会影响单产水平,并希望基于此去预测未来可能发生的单产调整,对于二者关系我们也做了一些统计分析。

从分析情况来看,6-7月优良率的变化对于单产的调整影响并不太大,单产变化似乎要迟于优良率的变动。

然而,从7月开始至9月,月度间优良率的变化对单产的调整肉眼可见的具有一定的正向关系,当然在一些年份关系并不稳定,这其中不免与二者调整的依据有关:优良率的指标来自3600位受访者基于肉眼观测带来的主观感受,而WASDE对于生长期内单产的调整则是基于天气模型预测变化而来的。

关于目前美豆的价格里到底包含了多少天气升水,市场上目前存在争论。我们倾向于认为今年市场对干旱的预期导致炒作时间提前了,空间也已经被透支了一大部分,但也有观点认为从传统的季节性上来看,目前的天气炒作才刚开始。

然而无论如何,在优良率对单产乃至整个2021/22年度的平衡表都还会通过它可能发生的变化造成很大影响的情况下,在8月底之前,美豆新作合约由于基本面原因转势的概率都很低。鉴于目前的降水和气温预测模型的变化不大,且不会更加恶化,NASS每周的优良率数据,将是市场重点关注的基本面短期指标。

从目前的天气预测模型可以直观的看出,6月高温天气仍在产区内蔓延,北部平原地区尤为严重;7月高温情况并未得到明显缓解,直到8月局部地区温度开始恢复至平均水平附近;而9月的高温情况似乎又严峻起来。

而从最新的降水预测来看,6月高温的同时产区内仍有不少降雨,是否能减缓旱情还要看实际情况;6月以后产区降水似乎逐渐减少,零星地区的降水能否减轻干旱在目前来看很难断言。

对于2021/22年度的美豆期末库存,美国农业部将5月的1.40亿蒲略微提升至1.55亿蒲,库存消费比仍然处于低位。从目前的天气预测来看,似乎并不乐观,倘若关键生长期内高温干燥天气持续,单产仍有被调低的可能,这对于新作供给来讲无疑是雪上加霜。

另外,在ENSO最新预测中,对于ENSO保持中性态度的预测将持续北半球整个夏季。然而北半球夏季SSTA(海表温度距平)的预测值仍然在0度以下,气候可能向偏弱拉尼娜现象靠拢,后期降水仍有增加的可能,似乎对作物需水带来一丝希望。

目前来看,后期的降水能否缓解旱情仍然存在很大的不确定性。但是最起码,在5月底时我们曾经担心当时的降水持续下去的话可能会造成洪涝,现在看,这个担忧似乎已经消失了。


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